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花旗银行:牛市最后阶段往往收益诱人 调山东企业退休金整仍可布局
2019-04-15 17:02:08 来源: 中国新闻网
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花旗中国财富管理策略总监吴晶晶近日发布报告认为,一季度全球股市的飚涨削减了2019年的盈利空间,但牛市尚未结束,下一次市场的调整仍然是布局机会。

以下为报告原文:

调整或仍是布局机会

一季度全球股市的飚涨削减了2019年的盈利空间,不过我们认为牛市尚未结束,下一次市场的调整仍然是布局机会。

市场预期下降增加惊喜可能性

分析师对于企业盈利的预期已经普遍较之前现实,自下而上的分析显示2019年每股盈利(EPS)增长将达到5%,较年初的7%有所下调,调整大部分集中在周期性板块。花旗美股分析师认为目前市场可能对于盈利预期已经变得过于悲观,过去16年里,美股一季度的每股收益惊喜往往多于四季度;而欧股分析师则认为欧洲企业盈利预期还有下调空间。

另一方面,EPS下调往往并不预示着股市一定下跌,自1989年以来,有21年间分析师都对企业盈利预期进行了下调,而其中15年全球股市仍然以上涨作收。

尚未到达需要过于担心熊市的时间

花旗熊市检查清单综合考虑估值、国债利差、企业行为、盈利能力、资产负债表等多方面因素,以协助投资者判断市场是否面临熊市威胁。清单在去年12月时曾正确指示我们应该逢低布局,目前其18项指标中有4项显示红色预警,相比2000年熊市前的17.5项和2007年的13项,清单表示市场如果再度下调仍然应该考虑入市布局。

花旗熊市检查清单,数据截至2019年4月3日(图片来源:花旗银行)

显示预警的指标中,公司负债率以及美国收益率曲线是其中最;不过有许多以往牛市尾声的迹象仍未发生,比如说股指仍然合理、股票资金流入并不疯狂、企业行为仍然保守。短期来看,恐慌/惊喜指数有比较强的指导意义,去年12月这一指标落在恐慌区间,而目前落在中性区间。

近期美国收益率曲线的倒挂令投资者担心衰退的来临。在过往3次周期中,美国国债收益率曲线的倒挂通常领先于EPS顶点18个月,是美国衰退、盈利下降以及熊市的领先指标。按照历史经验,明年年末可能是担心衰退和熊市更理想的时间点,而牛市最后阶段往往收益相当诱人。

美股精选行业及新兴市场仍具配置价值

就具体市场而言,虽然估值角度美股()似乎比其他市场贵,但在通胀及债券收益率仍然较低的背景下,估值仍然合理。另一方面,新兴市场近期的宏观数据已有改善,中国经济及中美贸易谈判仍存在短期不确定性,美元()走弱仍将支持新兴市场股市()。

美股多数行业已停止盈利向下修正,但公司管理者们仍对今年整体展望持保守态度。多数行业包括半导体、科技硬件、能源()和材料()等增长正从去年低点反弹,但也有像银行()、制药、公用事业()和运输()在内的行业出现增长放缓迹象。

花旗预计健康护理板块()今年将温和增长。长远来看,人口结构老龄化及新兴市场日益壮大的中产阶级需求,都会支持该板块中国际知名企业的盈利持续增长。科技股()方面,花旗认为5%的每股盈利下调或过于悲观。半导体行业()经历了去年的低谷后,今年盈利有望企稳。

( / 李涛)

(编者注:文中提及的具体基金产品不代表花旗银行的投资建议。点此使用)

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